9月2日，滬鉛合約正式改為小合約，此前由于大合約的因素導致市場交易不活躍，涉鉛企業參與套期保值也遭遇流動性制約。鉛合約改為小合約之后，有利于降低投資門檻，增加投機交易和合約的流動性，給現貨企業提供套保便利，也為投資者實現套利的機會，但是不會改變鉛價的大的方向走勢。
從鉛價走勢來看，由于鉛蓄電池存貨高企，8月份部分企業開始停產，而上游精煉鉛由于鉛精礦進口攀升、副產品白銀利潤好轉和鉛價反彈，產量會在8月份和9月份集中釋放，這就導致供增需減的格局出現，鉛價后市將面臨反季節性下跌的風險。
交易活躍度有望增加
根據上期所對鉛合約的修改，鉛合約規模由25噸/手調整為5噸/手，交割單位保持25噸/手不變。2013年8月30日收盤并完成資金結算后啟動調整，2013年9月2日同時對所有合約執行新修訂的合約規模。
從合約的價值來看，原來1手合約25噸，按照14700的價格基數計算，那么1手合約的價值為36.75萬元，如果保證金按照13%計算，那么一手合約的保證金為47775元，比一手銅合約還要高，更不用提和鉛同屬一家族的鋅。變成小合約之后，1手鉛合約為5手。那么1手合約的價值為7.35萬噸，保證金為9555手。由此，鉛合約變為小合約之后，投資者進入門檻降低，小散戶都能夠參與。
對于同屬一家族的鉛鋅合約而言，我們假設鉛合約變為小合約之后，其成交量相對于鋅和成交量，那么鉛合約成交至少還有100倍的上升空間。短期暴漲暴跌的可能性較小。
我們這里計算下鉛鋅合約的波動率，通過歷史數據，用指數加權移動平均（EWMA）模型測算出滬鋅的波動率為2.8%，而滬鉛的波動率只有0.56%。理論上，滬鉛改為小合約之后，其波動率較多也相當于滬鋅，因此難以產生暴漲暴跌的動能。
另外，從保證金和漲跌停板的風險控制來看，盡管鉛期貨標準合約的較低交易保證金由合約價值的8%調整為5%，標準合約的每日價格較大波動限制由±5%調整為±4%；并相應地調整《上海期貨交易所風險控制管理辦法》鉛期貨合約持倉梯度保證金、時間梯度保證金的起始數值。但實際交易、結算中的交易保證金和每日價格較大波動限制未做調整，仍保持為8%和±5%。
持倉限制有所擴展，但實際上相當于大合約的5倍額系數，同時增加臨近交割月持倉整倍數調整(簡單乘5)，總量控制沒有變化。
鉛供應有望集中釋放
從7月份產量來看，由于季節性淡季、鉛價低迷和鉛精礦供應偏緊，導致部分煉廠停產檢修（檢修企業涉及金貴、株冶、宇騰及桂陽銀星等），產量出現明顯的下降。7月原生鉛產27.95萬噸，占精鉛總量的71%，較6月的29.44萬噸，環比下降5%左右。
8月份前期制約的因素有所好轉：一是，鉛精礦進口大幅飆升。7月中國共進口鉛精礦13.4萬噸，較6月環比大增39.2%，創今年1月13.5萬噸進口量之后的第二新高；二是，白銀價格大幅反彈，以及鉛價也在8月份回升，這使得原生鉛生產利潤下降，副產品白銀銷售利潤對沖部分的成本；三是，旺季來臨，原先停產檢修的煉廠和鉛鋅礦山將復產，這將刺激8月份鉛產量集中釋放。
熱導致鉛蓄電池需求出現較大的回升，但需求總量依舊不足。7月份國內鉛蓄電池企業整體開工率止跌回升4.16個百分點，至61.16%，為今年以來較高位。天氣炎熱，電池在高溫下耗損有所增加，加大了替換需求用量，這種情況在南方地區更為明顯。然而，配套市場7月整體較為低迷，據協會數據顯示，7月汽車生產158.33萬輛，環比下降5.43%；摩托車產188.78萬輛，環比下降了3.96%。同時，出口也呈現了一定回落，從海關數據中可以看到，7月起動型鉛蓄電池出口量為160.8萬只，出口量環比下降逾5%。
固定型鉛蓄電池企業開工率上升3.99個百分點，至70.39%。分情況來看，7月，國內及國外需求均出現了上升。國內方面，企業反映增長主要集中在較小型的固定型電池，如夏季用電風扇電池等。同時，由于國外通訊及UPS電池需求較好，國內此類電池出口增加。海關數據顯示，7月以固定型電池為主的其他電池共出口1089萬只，環比出現近6%的增長。
8月份開始，由于鉛蓄電池存貨高企，因7月蓄電池的實際消費僅略有改善，不足以支撐其價格大幅上揚，電池庫存從生產企業部分轉移至經銷商處。電動車電池企業庫存和產能過剩壓力增加，加上鉛價大幅上漲，企業普遍減產。
電動車龍頭企業超威，發布2013年半年報顯示，上半年毛利（經營利潤）9.8億元，同比略降2.5%；凈利潤2.16億元，同比下降32.9%。由于電池降價、公司提高返利，導致電池毛利率從23.9%下降至15.2%，且存貨同比增加8.45%。據上海有色網調研發現，目前山東、福建的部分相關企業已經有所減產。
鉛鋅更能實現套利操作
在此前，由于滬鉛持續不活躍，導致鉛鋅二者作為天然的伴生礦產品不能很好的實現套利，而改為小合約之后，滬鉛成交量將放大，活躍度或提高，鉛鋅波動率將回歸一致，這就為套利投資者提供一對產業鏈相關的鋅套利品種。
統計歷史數據發現，滬鉛和滬鋅價差落在[-1315，640]之間，中位數為-45，在國內由于鉛主要來源于原生鉛，導致環保成本相對于歐美的再生鉛的環保成本相對偏低，另外由于急于不鼓勵高污染的產品出口，鉛出口征收3%的關稅，因此滬市鉛鋅價差會相對于LME鉛鋅價差要小。
通過頻率直方圖我們發現，滬市鉛鋅價差大多分布并不規律，大多落在-737.5，610]之間。而截至8月30日，滬鉛和滬鋅價差為-235點，從7月份的-900多點逐漸回升。從基本面來看，鋅80%用于鍍鋅，屬于建材的一種，9月份是建筑行業消費旺季，再加上鋼廠采購會增加，鋅的跌幅后市可能小于鉛，而鉛在汽車季節性旺季不明顯和鉛蓄電池企業庫存高企的情況下，鉛后市面臨的下跌風險度大于鋅。由此，盡管理論上鉛鋅尚未走出理論上無套利區間，但是從2013年鉛鋅價差走勢來看，9月份價差有收斂概率比較大。
總之，鉛合約華麗的轉身為小合約，有利于活躍交易量，降低投資門檻，給現貨企業提供套保操作空間和套利投資者提供套利機會。然而，合約大小和成交量大小不能決定商品價格走走勢，在鉛蓄電池庫存高企的情況下，“金九”鉛下游消費較其他工業金屬偏弱，鉛價面臨反季節性下跌的壓力。